“宏大工程崇拜症”：一场热热闹闹走向集体贫穷的幻觉当一个国家在确认某项大型工程确实有利于全民后，通过共同集资来推动项目建设，这本是最自然不过的事了。


但我必须坦白说，每当我听到有人用以下这种经济谬论来支持此类决议时，我真是快没耐心了——他们声称“这么做还能为工人创造就业”。政府兴辟道路、营建宫殿、规整街道、开凿运河，确实能为一部分工人提供工作，这是看得见的。但与此同时，它也剥夺了另一部分工人的工作机会，这是看不见的。


因此，请从两个方面来分析这个问题。当看到国家把数百万资金投向指定用途时，别忘了想一想，若这笔钱若留在纳税人手里，他们原本可以投向何处，而现今却已无从支配。这样一来你就会明白，公共工程就像一枚双面奖章：正面刻着忙碌的工人，铭文是“看得见的”；背面则刻着失业的工人，铭文是“看不见的”。


我在文本所批驳的这套诡辩，一旦应用于公共工程领域，便格外危险——因为它常被用来为最荒唐的项目和最浪费的开支提供正当性。如果一条铁路或一座桥梁确有实际效用，只需诉诸其效用即可。但如果根本无法证明其效，这帮人会怎么做呢？他们便会搬出那套鬼话：“必须为工人们提供就业机会。”话音刚落，他们就下令在战神广场上挖了填、填了又挖。


众所周知，伟大的拿破仑就曾认为“挖沟填沟”是在做善事。他还说过：“何必在意结果？重要的是让财富流向劳动阶级。”让我们直指本质：是金钱让我们产生了错觉。要求所有公民以金钱的形式为公共事业作出贡献，本质上就是要求他们以劳役形式作出贡献；因为每个人所缴纳的税款，都是通过自己的劳动赚取的。


那么，如果召集所有公民亲自出力，完成一项对所有人都真正有用的工程，这还能说得通，因为他们的回报就是项目本身带来的好处。但是，如果在召集他们之后，去强迫他们修建无人行走的道路、无人居住的宫殿，而理由仅仅是“给你们提供工作”，这未免荒谬至极。他们当然有权抗议：“这样的工作有什么意义，我们要给自己干活！”作为一种临时手段，纳税人的这种介入可能会带来起积极效果。但若将其作为一项长期的、普遍的、制度化的政策，那就无异于一场毁灭性的骗局，一种不可能实现的矛盾（弗雷德里克·巴斯夏《公共工程》）。


年轻群体成为中国高负债时代的主力军金融杠杆正悄然重塑中国人的财富格局与消费逻辑，而年轻群体已成为这场负债浪潮中最突出的主力军。从居民家庭债务杠杆率这一核心指标看，中国的负债水平已跻身全球前列：不仅高于多数发展中经济体，甚至超过不少发达经济体。


国际清算银行（BIS）2024年数据显示，中国居民家庭债务杠杆率已超60%——即所有居民家庭债务总和占GDP比重超60%；2025年一季度这一比例微升至61.5%，连续四年在60%-64%区间窄幅波动。横向对比可见，向来以“寅吃卯粮”著称的美国家庭，2024年末债务杠杆率约为69%；日本稍高，约65%；而欧盟第一大经济体德国仅不足50%。


这一指标背后，深刻映射着年轻人的经济状况。一方面，中国家庭高债务杠杆率实则是一场跨代际的“债务接力”：正通过多重路径向年轻人传递。比如父母的房贷挤压了家庭可支配收入，使得年轻人获得的支持减少；或是父母对未来的悲观预期影响年轻人的消费决策，甚至有家庭将债务直接转移给子女偿还。


与此同时，随着90后、00后逐渐成为家庭经济活动的核心参与者，他们自身的负债增长也直接推高了整体家庭杠杆率。中国社科院金融研究所2025年初《中国家庭财富调查报告》显示，90后负债率高达78.3%，平均负债12.1万元，其中房贷占56.7%、消费贷款占32.1%，其余为经营性贷款与教育贷款等。相较之下，70后虽平均负债更高（18.7万元），但83.5%集中于房贷，消费贷款占比仅8.2%。这种差异清晰揭示：年轻人正面临更复杂多元的债务压力。


与上一代“负债购房”不同，年轻人负债多用于即时消费，难以通过负债实现财富增值。资产积累的核心逻辑是“收入扣除支出后的剩余资金转化为可增值资产”，而年轻人负债增加会从源头切断这一链条，形成“收入→还款→无剩余→无法投资”的恶性循环，最终导致资产积累出现断层，从而导致他们与“有产群体”（如通过父母支持购房的年轻人）的财富差距扩大。


数据显示，无负债年轻人的资产中位数是负债年轻人的3.2倍。这种分化会固化阶层流动，长期可能引发社会消费能力的“马太效应”：少数有产者支撑高端消费，多数负债者无力消费，最终导致经济结构失衡（安邦智库《年轻群体成为中国高负债时代的主力军》）。华尔街发布重大警告：坚决看空在美股市场处于历史高位之际，多家华尔街机构突然发出警告称，美股市场可能会出现回调。


华尔街顶级投行瑞银在最新发布的报告中展现出罕见的“坚定看空”立场，对美国经济、美元和美股同时发出警示。瑞银预测，美国GDP将从二季度的2.0%年增长率急剧放缓至四季度的0.9%，远低于经济学家一致预期的1%。同时，瑞银预计年底前利率将下降1%，是市场预期的两倍。瑞银在美元问题上保持明确的看空立场。该行指出，美元通常以10年为周期波动，自2011年以来已上涨约40%，但通常涨幅在40%—70%之间。


更关键的是，美国净投资头寸已达到GDP的-88%。美国知名投行Stifel分析师在最新发布的报告中表示，美股创纪录的涨势即将面临重大考验。随着越来越多的经济数据开始反映关税政策对美国整体经济的负面影响，高估值的美股市场或将面临调整的压力。美国经济在2025年上半年已经开始降温。


Stifel团队认为，美国经济可能会出现“温和滞胀”，这可能会引发4月份股市关税恐慌的“回响”。当时标普500指数曾一度跌至熊市边缘（熊市的定义是较近期高点下跌20%或以上）。对于美联储降息预期升温，Stifel团队认为，鉴于美股估值已经很高，美联储降息最终不会对提振投资者对股市的兴趣产生太大作用。与此同时，德意志银行、Evercore ISI等机构的策略师也警告称，美股市场可能会出现回调——通常定义为从近期高点下跌10%或更多。美股市场的另一个风险点或许来自于散户投资者的狂热。


根据摩根大通的数据，近期散户交易在期权总交易活动中的占比徘徊在20%左右，甚至超过了2021年“模因股狂热”时期的峰值。Ned Davis Research的首席美国策略师Ed Clissold指出，今年第一季度，股票在家庭金融资产中的占比飙升至36%，这是自20世纪50年代有记录以来的最高水平。另据券商Jefferies的数据，美国散户约占美股总交易量的五分之一，虽然略低于2021年的高点，但已是2010年水平的两倍。这意味着，他们的集体行动足以对市场走向产生实质性影响。许多华尔街资深人士警告称，这种行为是市场过热的迹象（周乐《“坚定看空！”华尔街发布重大警告！》）。